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【資料圖】

事件:公司發布2022年年報及2023年一季報,2022年公司實現營收236.57億元(同比+10.62％),實現歸母凈利潤51.48億元(同比-37.39％),23Q1公司實現營收57.29億元(同比-10.35％),實現歸母凈利潤10.03億元(同比-51.11％)。此外公司發布公告,擬投資176.31億元建設“新疆東部合盛硅業有限公司年產20萬噸高純晶硅項目“,擬投資205.00億元建設“新疆中部合盛硅業有限公司硅基新材料產業一體化項目(年產20GW光伏組件項目)“,擬投資44.55億元建設“新疆中部合盛硅業有限公司年產150萬噸新能源裝備用超薄高透光伏玻璃制作項目“。

規模優勢持續加強,產品產銷量同步增加:公司是全球工業硅行業龍頭,是我國硅基新材料行業中業務鏈最完整、生產規模最大的企業之一,“煤-電-硅“產業鏈協同優勢突出,根據公告,在2022年工業硅及有機硅行業景氣度受供應寬松等因素影響的背景下,公司各主要產品產銷量增加,工業硅方面:2022年隨著東部合盛煤電硅一體化項目二期投產,公司工業硅產能增至122萬噸/年,2023年公司工業硅業務繼續發力,根據公告,23Q1產量同比+52.92％,環比+35.91％,銷量同比+10.62％,環比+32.60％;有機硅方面:2022年隨著有機硅新疆硅業新材料煤電硅一體化項目二期投產,公司有機硅產能提升至133萬噸/年,在有機硅行業價格有所調整的背景下實現產銷量整體增加,分產品來看,23Q1公司有機硅產品110生膠、107膠、混煉膠、環體硅氧烷、氣相法白炭黑產量分別較去年同期+83.74％、+31.85％、+14.35％、+71.85％、-6.61％,銷量分別較去年同期+96.65％、+27.75％、+51.14％、+16.65％、-5.21％,公司充分享受規模效應提升對業績形成的有力支撐。

光伏領域逐步延伸,硅基新材料快速布局:公司持續進行規模擴張,根據公告,2022年有機硅新疆硅業新材料煤電硅一體化項目二期、工業硅東部合盛煤電硅一體化項目二期順利實現投產,此外當前公司還具有工業硅在建項目“云南合盛水電硅循環經濟項目-80萬噸/年工業硅生產及配套60萬噸型煤加工生產(一期)“及有機硅在建項目“新疆合盛硅業新材料有限公司煤電硅一體化項目三期年產20萬噸硅氧烷及下游深加工項目“,未來有望為公司規模擴張提供助力。此外,公司積極向下游光伏行業延伸,除已于2022年開工建設的新疆中部合盛硅業有限公司硅基新材料產業一體化項目(年產20萬噸高純多晶硅項目)外,公司本次公告所涉及的三個項目將共同構建中部合盛“多晶硅-單晶切片-電池組件＆光伏玻璃-光伏發電“一體化產業園區以及鄯善東部合盛公司年產20萬噸高純晶硅項目,此外在硅基新材料方面公司快速布局,根據公告,當前公司已完全掌握碳化硅材料全產業鏈核心工藝技術,并已具備量產能力,此外有機硅下游高端產品等研發也在有序推進,未來隨著各項業務逐步落地,公司有望在硅基新能源賽道獲得更多業績增長點。

投資建議:我們預計公司2023年-2025年的凈利潤分別為52.19億元、65.82億元、79.53億元,給予23年21xPE,目標價92.7元,維持買入-A投資評級。

風險提示:在建項目落地不及預期;宏觀環境不及預期等