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浙商證券股份有限公司王華君,何家愷近期對(duì)匯中股份進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《匯中股份深度報(bào)告：超聲測(cè)流龍頭，拓展應(yīng)用領(lǐng)域、受益行業(yè)滲透率提升》，本報(bào)告對(duì)匯中股份給出買入評(píng)級(jí)，當(dāng)前股價(jià)為14.94元。

匯中股份(300371)
投資要點(diǎn)
深耕流體測(cè)量領(lǐng)域近三十載，2018-2021年歸母凈利潤(rùn)C(jī)AGR約24%
公司專注于超聲測(cè)流領(lǐng)域近三十年，研發(fā)實(shí)力雄厚在技術(shù)上具有先發(fā)優(yōu)勢(shì)，超聲水表產(chǎn)品主要增長(zhǎng)點(diǎn)且占比不斷提升，公司營(yíng)收和歸母凈利潤(rùn)均快速增長(zhǎng)，2018-2022年公司營(yíng)收CAGR為16%，2018-2021年歸母凈利潤(rùn)C(jī)AGR為24%。
智能水表滲透率將近50%處于中期階段，對(duì)標(biāo)智能燃?xì)獗碛休^大提升空間
智能燃?xì)獗砗椭悄芩砭鶎儆诠檬聵I(yè)終端智能化發(fā)展的階段性產(chǎn)品，截止2020年智能燃?xì)獗淼臐B透率已經(jīng)達(dá)到81.4%，而智能水表2020年滲透率尚不到50%，隨著智慧水務(wù)系統(tǒng)建設(shè)、智慧城市建設(shè)等政策的推動(dòng)，智能水表最終有望實(shí)現(xiàn)對(duì)傳統(tǒng)機(jī)械水表的大規(guī)模替代，滲透率對(duì)標(biāo)智能燃?xì)獗磉_(dá)到80%以上。
超聲水表滲透率拐點(diǎn)已至，2030年遠(yuǎn)期市場(chǎng)空間約70億元
政策端：我國(guó)管網(wǎng)漏損率高的問(wèn)題亟需解決，2022年發(fā)改委和住建部發(fā)布系列政策明確要求實(shí)行分區(qū)計(jì)量降低漏損率至9%，對(duì)超聲水表的市場(chǎng)擴(kuò)張?zhí)峁┝藦?qiáng)有力的助推作用。
需求端：下游水務(wù)公司長(zhǎng)期面臨產(chǎn)銷差高的問(wèn)題，超聲水表憑借始動(dòng)流量、準(zhǔn)確度和量程比等方面的性能優(yōu)勢(shì)助力水務(wù)公司降低產(chǎn)銷差，受到下游客戶青睞。
根據(jù)我們測(cè)算，2030年超聲水表在智能表中的滲透率預(yù)計(jì)提升至26.5%，市場(chǎng)規(guī)模約70億元，2023-2030年CAGR約23%。
核心零部件自制率高+持續(xù)拓展應(yīng)用領(lǐng)域，公司先發(fā)優(yōu)勢(shì)明顯
零部件自制率高：公司全資子公司匯中科技目前已具備傳感器、模組、換能器、檢定裝置、智能產(chǎn)線的全產(chǎn)業(yè)鏈產(chǎn)品系列，2022年匯中科技實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入531.54萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)340%。
下游應(yīng)用領(lǐng)域廣泛：公司產(chǎn)品應(yīng)用場(chǎng)景多元化，下游廣泛，除民用外還包括水利、水電、石化、熱電、鋼鐵、煤炭等領(lǐng)域，2022年成功參與和中標(biāo)了核電領(lǐng)域的相關(guān)項(xiàng)目，積極尋找業(yè)績(jī)的增量空間。
盈利預(yù)測(cè)與估值
我們預(yù)計(jì)2023-2025年公司營(yíng)收為6.7、8.7、10.9億元，同比增長(zhǎng)33%、29%、26%；歸母凈利潤(rùn)為1.7、2.3、2.9億，同比增長(zhǎng)59%、32%、26%，對(duì)應(yīng)PE為15、11、9倍。公司為超聲水表第一梯隊(duì)企業(yè)，將受益行業(yè)滲透率提升業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng)，首次覆蓋給予“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示
1）智能水表需求提升不及預(yù)期；2）超聲水表滲透率提升不及預(yù)期；3）客戶拓展不及預(yù)期；4）測(cè)算偏差風(fēng)險(xiǎn)

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，西南證券鄭連聲研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度均值為47.19%，其預(yù)測(cè)2023年度歸屬凈利潤(rùn)為盈利1.84億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測(cè)PE為13.72。

最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有2家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買入評(píng)級(jí)2家。根據(jù)近五年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，匯中股份（300371）行業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)力的護(hù)城河較差，盈利能力一般，營(yíng)收成長(zhǎng)性一般。財(cái)務(wù)可能有隱憂，須重點(diǎn)關(guān)注的財(cái)務(wù)指標(biāo)包括：貨幣資金/總資產(chǎn)率、應(yīng)收賬款/利潤(rùn)率、存貨/營(yíng)收率增幅、經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流/利潤(rùn)率。該股好公司指標(biāo)1星，好價(jià)格指標(biāo)3.5星，綜合指標(biāo)2星。（指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0 ~ 5星，最高5星）